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2008年5月，有色金属价格在小品种有色金属的带领下，开始了比较幅度大的调整。全月LMEX指数下跌幅度大致在5.47%。 在5月份有色金属价格下跌的因素中，我们认为中国需求不及预期是最大的因素。以铜为例，07年1-4月份中国精炼铜的表观需求量为1646002吨，同比增长率为47.47%，而08年1-4月的表观需求为1649101吨，同比增长率为0.19%，增长速度下降非常之快，远超国外投机资金的预期。在预期与现实相反的情况，有色金属价格下跌也是合理的。 展望08年6月份有色金属价格行情，综合来看，在中国需求减速的情况，全球通货膨胀忧虑、美元指数反弹、基金撤离基本金属市场等因素将使有色金属6月份的价格继续惯性下跌。 对于铜价，我们的看法是：国内现货供应偏紧将支持价格；对于铝价，我们的看法是：高库存压制价格，但成本支撑和氧化铝产能增加利多冶炼企业；对于锌，我们的看法是：库存和产量反映中国需求增速下降，但价格下降限制产能发挥，后期价格下降趋缓；对于铅，我们的看法是：库存增加，价格下跌将持续；对于镍，我们的看法是：不锈钢行业主动减产压制镍价，但成本支撑下跌空间不大；对于锡，我们的看法：价格虽有下跌，但供需基本面仍健康。 在多数有色金属品种价格下跌趋势已比较明显的情况下，我们认为6月投资策略应多关注具有价格控制力企业和一体化企业。根据上述观点，我们建议重点关注锡业股份、中金岭南等上市公司。同时，我们认为黄金、稀土价格上升趋势确定，相关上市公司如山东黄金、包钢稀土也可重点关注。 一、08年5月份有色金属价格回顾及6月份价格展望 2008年5月，有色金属价格在小品种有色金属的带领下，开始了比较幅度大的调整。 从量度有色金属价格的综合指数LMEX来看，全月LMEX指数从5月1日的3993.4点下跌到5月30日的3774.9点，幅度大致在5.47%。其间从最高点4140.60点到最低点3774.90点，波动幅度在8.82%。从具体品种来看，铅、镍价格下跌幅度最大，分别下降了27.53%和22.04%，下跌幅度超过10%的品种还有锡和锌。而表现最为抗跌的LME三月铝，5月份微幅上涨0.62%。 在5月份有色金属价格下跌的因素中，我们认为中国需求不及预期是最大的因素。 由于有色金属需求具有一致性，我们主要以对铜的需求来考察中国对有色金属的需求。 我们考察06年到08年中国精炼铜表观需求的变化，其增长率大幅下降。我们发现，07年1-4月份中国精炼铜的表观需求量为1646002吨，同比增长率为47.47%，而08年1-4月的表观需求为1649101吨，同比增长率为0.19%，增长速度下降非常之快，远超国外投机资金的预期，而近年来的铜价上涨，很大程度是预期中国需求将快速增长。在预期与现实相反的情况，有色金属价格下跌也是合理的。 展望08年6月份有色金属价格，综合来看，目前左右有色金属价格的因素仍是通胀忧虑、美元指数、中国消费和基金情绪。 在全球能源和粮食等产品价格高涨的价格，全球范围内存在通货膨胀的现象。08年4月份，全球主要经济体的通货膨胀率都超过控制线，美国4月份CPI增幅为3.9%，欧元区增幅为3.3，欧美都高于2%左右的控制线，而中国4月份CPI增幅为8.5%，超过全年4.8%的控制线，日本4月份的CPI增幅为0.9%，连续9个月上升。全球性的通货膨胀使得各央行实行货币政策处于两难境地，降低利率刺激需求在目前已不太可能。由于农产品、能源、基本金属价格上涨导致的通胀已成为各国央行的“众矢之的”。而今，农产品、基本金属上涨疲态已露，唯有能源价格持续攀升，一旦能源价格开始调整，则基本金属短期内将面临较大幅度的回调。 前期美联储受制于“次贷危机”大幅降息，但由于担忧通胀，美联储主席伯南克在6月初罕见地对美元贬值带来的通胀风险发出警告，伯南克的讲话预示着美国ZF对待降息的态度正在改变，经历了去年以来的连续降息，美国经济的下行趋势已经得到了一定的遏制；然而，较低的货币成本正在酝酿着新一轮的通胀，迫使其不得不把关注的焦点暂时转移到通胀上来。而这样的转变也同样预示着美元短期内进一步下跌的空间已经非常有限。目前联邦基准利率维持在2％的相对低位的可能性将会偏大，在美国降息空间被封闭的情况下，美元指数有望迎来新一轮反弹，届时将会使基本金属承压。 另外基金情绪也将左右有色金属价格。根据CRU的数理模型测算，在目前身处8000美元上方的铜价当中，套利基金、商品指数基金和CTA基金共贡献了2150美元，弱势美元贡献了675美元。我们考察08年初的LME三月铜的价格上涨与基金持仓量有很密切的关系。此轮始于2008年初的铜价上涨均伴随着持仓量的大幅增加。当铜价势如破竹之时，伦铜持仓从1月初的25万手增至3月底的28万手；但是当伦铜持仓从3月的最高点282450手下降至5月23日的244420手时，对应的是伦铜价格亦出现了下跌。而今，伦铜持仓仍旧下降，这无疑增加了伦铜短期内继续向下调整的概率。 综合来看，在中国需求减速的情况，全球通货膨胀忧虑、美元指数反弹、基金撤离基本金属市场等因素将使有色金属6月份的价格继续惯性下跌。 二、有色金属各品种概述 铜：国内现货供应偏紧将支持价格 正如我们在前文所述，中国对铜的表观需求增速在08年1-4月有了很快的下跌。 但是我们观察LME和SHFE的库存，两者的库存都维持在低水平。目前，伦铜库存维持在12万吨左右，而SHFE库存连续几周下降.由于目前沪伦铜价比值偏低，我国铜进口近期一直亏损，再加上5月份抗震救灾占用了一部分运力，导致上海铜到货数量减少，目前上海市场上铜现货较期货升水300-400元，表明现货市场货源较为紧张。虽然LME铜价格下跌可能带动中国国内价格下跌，但现货市场的紧张将对铜价有所支撑，6月份铜价下跌幅度将有限。 铝：高库存压制价格，但成本支撑和氧化铝产能增加利多冶炼企业 无论从LME或是SHFE来看，库存总量都是在缓慢上升，LME库存已上升至107万吨上方的历史高位，而SHFE库存也已经到19万吨上方。高库存表明现货市场货源充裕，这从现货价格对期货价格贴水可以证明，SHFE市场上现货较期货贴水200元/吨左右，LME市场上大致贴水30美元-100美元/吨。综合近期消息面看，四川地震造成灾区的铝厂关停了10万吨的产能和5万吨的扩建，但这些相对于1400万吨的全国产能，所占的比例只有0.7%。因此我们认为高库存仍将继续，电解铝的价格仍不可能有很好的表现。 虽然高库存压制价格，但电力价格的上升和铝土矿价格的上涨仍将支撑电解铝价格，目前中国国内现货价格18300一线已接近某些电解铝厂家的成本，我们认为电解铝价格在18500元/吨将得到稳固。我们认为电解铝厂商的盈利困境仍将持续一段时间，随着6月份400多万吨新增氧化铝产能将陆续投产，根据最新消息，中铝公司已率先把氧化铝价格调整为3500元/吨，下降了700元/吨，非中铝系公司也将下调价格，我们认为氧化铝与电解铝的价差将得到扩大，电解铝行业盈利困境将有所缓解。 锌：库存和产量反映中国需求增速下降 2008年1-4月份，中国锌精矿进口为729221吨，国内锌精矿产量为813919吨，二者合计为1543140吨，同比增长为28.11%，我们从精矿产量可以推断全国精锌产量增长28%以上。钢铁行业的镀锌板是精锌最主要的用途，用量大致占锌消费量的60%左右，我们考察钢铁行业分产品的产量，2008年1-3月钢铁行业镀层板的产量增长同比只有6.4%，因此我们认为锌金属的产量增长超过需求的增长。 我们可以从库存和产量对比来表明需求增长的减缓。沪锌指数从去年第四季度开始了一轮大的暴跌，但同期市场库存并未出现大的变化，40000余吨的库存并不能造成市场如此大的恐慌，但从2007年年底开始，库存从40000余吨猛然增加到了54000吨左右。从国内月度产量来看，自去年9月开始的产量上升一直维持到12月份，月度平均产量在34万吨左右。而在此期间，国内锌库存只是从31000吨增长到了41000吨，但从去年的12月21日当周，至今年4月30日，库存从41500吨大幅增长至70300吨，而同期国内平均月度产量为306700吨。通过上述数据对比我们推断，国内需求在今年年初出现了明显的下降是导致上述产量和库存变化的原因。 我们认为，锌价可能还会继续下探，但锌价的暴跌已经抑制了国内产能的使用，1-4月的锌精矿进口量的同比增长速度比1-3月的63.5%的速度已经下降了很多，因此后市供需矛盾将有所缓解，锌价下跌速度变缓。 镍：不锈钢行业主动减产压制镍价，但成本支撑下跌空间不大 今年以来300系不锈钢产品价格从32800元/吨一路降至29000元/吨，吨钢价格下降3280元/吨，降幅达到10%。为了稳定价格，不锈钢企业联合限产，6月份普遍减产30%。2008年5月底，太钢不锈已将协议量削减政策口头通知公司代理商。张家港浦项也表示6月份工厂300系冷、热轧产品供应量将在5月份合同基础上继续削减30%。同日，酒钢表示工厂方面将继续削减6月份的不锈钢品产量。目前工厂方面产量计划尚未最终确定，因此未透露具体的削减幅度，但总体计划产量可能将削减至两万吨左右，本月酒钢已削减冷轧不锈钢品产量近40%。 由于不锈钢行业占电解镍的用量的50%，不锈钢产量的削减将减少电解镍的用量，从而压制镍价的表现。目前，中国积压在港口的红土镍矿还有800万吨左右，按照从菲律宾或者印尼进口的红土镍矿采矿费用、转运费、海运费、中国国内运费以及冶炼成本等，镍基料的盈亏临界价格在22000－24000美元/吨左右，因此从替代原料来预计，LME镍应该是维持在220000－24000美元/吨的价格范围内波动，国内价格在154000元/吨-168000元/吨，现在镍价已经靠近此成本区，我们认为镍价下跌的空间已不大。如果以最悲观镍矿成本来计算，考虑到不同企业的镍矿开采成本不一，加上镍矿开产过程中铂、铑等高附加值副产品的伴生，我们估算吨镍成本在15000美元/吨左右，镍的下跌空间也就20%左右。 铅：需求下降、再生利用导致库存上升 海外媒体消息，由于蓄电池需求季节性的下滑以及循环利用回收率的上升导致更多低品位铅进入市场，美国、欧洲铅溢价出现下跌，美国市场上市场溢价由原来的6-8美分/磅下跌至3-6美分/磅，欧洲市场99.99%和99.97%两种规格的铅升水跌落了50欧元/吨，目前升水为80-110欧元/吨，此前为100-160欧元/吨。 升水下跌表明了现货市场供应的充裕，国际铅锌研究小组估计今年欧洲市场需求将跌落2%。今年全球精铅供应将超出需求约2.6万吨，去年缺口为5万吨。 供应的充裕表现为库存的持续攀升，目前LME的库存已经从5月初的56850吨上升到5月底的66920吨，短短一个月上升了10000吨。 锡：价格虽有下跌，但供需基本面仍健康 LME库存显示，5月底锡库存降至7550吨，不够全世界8天的消耗。我们认为，由于中国的锡产量在第一季度比去年同期下跌了13％，并且成为精锡及合金的净进口国，再加上主要产锡国印尼的限制出口政策，将使全球锡供应持续紧张。2008年4月，中国锡产量仍然同比下降10.5%，供需紧张仍将持续，高价格将持续一段时间。 三、有色金属6月投资策略 我们认为，2008年6月份投资策略应注意以下几个特征： 基本金属价格普遍下跌，投资应注重企业价格控制力 2008年5月，有色金属多数品种价格下跌，但是我们也应该看到，一些具有垄断地位的企业，普遍进行了限产保价，如稀土行业、锡行业在龙头公司的带动下进行了限产保价，我们认为这种具有垄断性质的有色金属价格将保持稳定，相关上市公司的业绩增长非常确定，投资者可重点关注。 利润在产业链中分布不均，投资应更关注一体化企业和资源型企业。 在目前产业链利润分布的情况下，利润更多向上游和下游深加工优势的企业转移，一些具有资源优势，成本优势和具有技术优势的企业获得了更多的利润。在有色金属价格波动日益加大的情况下，一体化企业业绩平稳性显著增强，更具防御性质。而资源的稀缺性更决定了抗通胀特性。 综合来看，我们认为企业在产业链的位置、业绩增长的持续性、估值水平的高低是决定A股上市公司的投资价值大小的驱动因素。根据上述观点，我们建议重点关注锡业股份、中金岭南、宝钛股份等上市公司。同时，我们认为黄金、稀土价格上升趋势确定，相关上市公司也可重点关注。 |
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都跌的太惨了 |
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我会关注 |
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| 有色金属板块想要走好 真的很难 | |||||
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好资料！谢谢
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| 不错，今天6月11日我关注的股票有000960的 | |||||
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!! |
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 我有０００６１２呀，惨着呢
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