在比特币爱好者的圈子里，人们仍在猜测这种虚拟货币发明者的真实身份。但可以肯定的一点是，中本聪(Satoshi Nakamoto)是个绝顶聪明的人。他/她不仅发明了一种不可更改的自动制币算法——这已是科技才智的杰出创举，还了解货币的一些基本原理。持有和使用它需要很强的信任。你必须相信它不会被政府所操纵。

但中本聪忽略了一个关键点。优秀的货币必须长期保值，并且能够随时兑换满足人们实际需要的商品和服务。将这两种功能结合在一个工具中，需要微妙的平衡。如果发行量过小，流通的货币便不足以满足经济中的支付需要，可能引起通缩和衰退。但如果货币发行量过大，就会造成通胀，削弱货币的价值。这是“私币”(private money)——银行而非政府机构发行的货币——一直无法解决的难题。而且，货币制度也不以大宗商品为基础，如金本位。

为解决这个问题，许多国家都成立了独立的央行。由于经济和金融活动的波动，社会需要的货币总量不断变化。需要通过人为的判断来保证货币供应足以满足经济增长的需要。但关键的是，必须保持央行家的独立性。这可以防止货币供应过量扩张——在任何政治体制下，超发货币都是一种诱惑，因为这样做可以振奋经济，但长此以往将侵蚀货币的价值。

中本聪以为，通过采用不可更改的规则，能够以一种不同的方法解决这个难题。如果是好的规则，便有可能行之有效。米尔顿?弗里德曼(Milton Friedman)曾经提出过一项简单的建议：以固定速度扩大货币供应。以中本聪这样的敏捷才思，他本可以完善弗里德曼的建议，例如在比特币流通增加时提高发行速度，或者通过某种方式增加它对经济状况变化的敏感度。这本可能为比特币带来成功的机会。

但中本聪选择了不同的规则。比特币存量目前约为1200万个，这个数字将以预先确定并逐渐放缓的速度增长。一旦生成2100万个币，新币生产将彻底停止。

这是致命的错误，原因有二。第一，在未来125年内，比特币的供应平均每年将增加0.6%。如果比特币经济增速比这快，比特币将越发稀缺，以比特币表示的商品价格将下跌。第二，比特币供应的增速将低于实体货币。如其他条件不变，比特币汇率将大幅上升。

这可能是投资者将比特币炒成天价的一个原因，而结果是比特币还未确立为支付手段便已价值高企。英镑和美元等现实货币则截然相反：它们因为被广泛用作支付手段而具有价值。

矛盾的是，比特币的快速增值令它不适合作为支付手段。预期比特币明天将升值的人不会愿意现在将它花掉。而且，如果只有很少的人使用比特币支付，人们也就没有接受它的意愿。虽然尚无统计数据，但我们怀疑以比特币结算的实体商品消费少之又少。

目前比特币的魅力有两点。一是匿名性，这使得它适合用来逃税和洗钱。这种情况不会一直持续下去；有关机构已经有所警觉。二是纯粹的投机。比特币是当下的郁金香。狂热尚未散去。但狂热持续得越久，投资者受的伤害可能就越大。

本文作者为巴黎政治学院(SciencesPo)经济学教授，曾任法国央行(Banque de France)副行长